券商怎么了！一家三口分光3年净利，长江证券好意思保荐这样的公司来A股“圈钱”？

来源：财通社

(资料图)

作者：何剑岭

又一波IPO申请潮来了！

据《北京商报》统计，本周深市IPO企业获受理数量明显增加，仅6月26日-27日，深市就有30家企业IPO获受理，已超过之前月内获受理企业数量总和。业内人士指出，主要原因是企业赶在7月前完成申报，将无需披露今年最新一期的财务数据。

其中，6月26日，物业管理服务企业明喆集团的上市申请被深交所受理，拟申报深交所主板上市。

招股书显示，近3年，在A股上市物业公司中，明喆集团的收入及利润规模仅次于招商积余（001914），同时现金分红规模也是异常凶猛，金额超出其净利润2亿多元，堪称“抽血式”分红，但公司仍然声称“缺钱”。考虑到公司家族式的股权结构，难道这又是一个A股中常见的套路？

长江证券承销保荐年内已5单IPO过会

6月26日，深圳证券交易所消息显示，已受理明喆集团股份有限公司的上市申请，预计融资金额14亿元，保荐机构是长江证券承销保荐有限公司。

明喆集团官网

说到长江证券承销保荐，这里要多说一嘴：该公司近期的IPO业务表现比较亮眼：

据《证券日报》报道，从IPO申报项目通过情况来看，今年前5个月，共有22家券商IPO项目审核通过率为100%。去年12月份，中证协发布了首次投行业务质量评价结果，12家券商投行入选A类。从今年前5个月的情况来看，Wind数据显示，A类券商投行中，长江证券承销保荐与另外三家证券公司的IPO项目审核通过率为100%。

此外，据中国经济网报道，在此之前，长江证券承销保荐今年已保荐成功5单IPO项目，分别是：1月12日过会的河北科力汽车装备股份有限公司；3月13日过会的武汉市蓝电电子股份有限公司；4月12日过会的芜湖佳宏新材料股份有限公司；6月9日过会的重庆润际远东新材料科技股份有限公司；6月14日过会的西安爱科赛博电气股份有限公司。

今年长江证券承销保荐有亮眼的成绩打底，明喆集团会不会延续这样顺风顺水呢？

有望成为A股物管服务企业“二当家”

明喆集团招股书显示，根据中物研协发布的《2023年5月全国物业管理行业月度报告》，截至2023年5月31日，我国物业管理行业上市企业总数63家。我国物业管理服务企业大部分在港股上市，A股上市的物业管理服务企业有招商积余、新大正、特发服务及南都物业。

由于公司“经营业绩稳定、经营规模较大、具有行业代表性”，符合主板突出“大盘蓝筹”特色的定位要求。

同时，明喆集团表示：“（公司）收入及利润规模在A股上市物业公司中仅次于招商积余。”

因此这样说应该不过分：明喆集团如果能够顺利登陆深市主板的话，将会成为A股的物管服务企业“二当家”。

那么，明喆集团的收入和利润究竟有多强呢？

近3年现金分红远超过归母净利润

从财务数据来看，明喆集团近3年的营收每年均在30亿元以上，并且逐年增长；归母净利润除了2021年较2020年小幅下滑之外，2022年出现大爆发直逼3亿元，较前一年增长幅度高达75%，确实很有“二当家”的模样。

自掏老本拼分红 反手要融资14亿

不过，仔细看下去，诡异的事情发生了：这3年公司的现金分红太疯狂，合计已经超过了归母净利润的总和！也就是说，公司不光把赚的钱拿出来分了，还掏出了自家的老本。

2020年，归母净利润1.78亿元，现金分红3.8亿元；

2021年，归母净利润1.65亿元，现金分红1.19亿元；

2022年，归母净利润2.89亿元，现金分红3.45亿元。

这样一看，与归母净利润相比，除了2021年的分红金额看上去比较合理之外，2020年分红后公司“倒贴”2亿元，2022年分红后公司再“倒贴”5600万元。

加起来一算，这3年明喆集团的现金分红总额（8.44亿元）比归母净利润（6.32亿元）多出了整整2亿多元，堪称“抽血式”分红。

这是什么神仙操作？敢情明喆集团的老板是来做慈善的？还是确实财大气粗“不缺钱”呢？

然而，在招股书中，明喆集团可是光明正大地“哭穷”：

需要大规模资金投入

在谈到公司的竞争优势和劣势时，明喆集团列出了两大劣势，其一便是“资金劣势”：“需要大规模的资金投入”“公司亟需通过进入资本市场实施股权融资等方式，补充公司业务发展所必须的资金。”

至于拟上市之后14亿元募资的用途，明喆集团也已经盘算清楚了：

募集资金用于5大项目

近期监管层关注上市公司分红合理性

说到这类看上去怪异且不太合逻辑的高分红操作，其实在A股上市公司中并不罕见。

2个月前，《证券日报》曾报道称，4月份以来，监管部门紧盯分红猫腻，不少上市公司收到关注函。据梳理，除分红与业绩增长是否匹配之外，分红方案是否存在炒作股价情形、是否通过高比例分红向主要股东进行利益输送等，也是监管问询的焦点。

文章举了一个最突出的例子：在净利润为正的企业中，拟现金分红比例最高的上市公司为丽江股份。据其2022年年度权益分配预案显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.50元，合计拟派发现金红利为人民币1.37亿元，占同期归母净利润的比例为3728.25%。

文中还引用了律师事务所律师的看法：“上市公司经营情况满足分红的法定要求且内部审议通过的，分红本身不存在法律层面的问题。但是，除法律层面外，分红是否具备合理性也是监管部门和投资者关注的重点。”

典型的家族式企业 一家三口绝对控股

那么，明喆集团的“抽血式”分红是不是存在猫腻呢？咱也不好说，但我们可以从公司的股权结构这个角度来一窥端倪。

明喆集团股权结构

从明喆集团的股权结构来看，高海清、张国玲、高艺菲三位实控人的持股比例最高，分别均超过20%，合计直接持股81%。而这三人正是一家三口。

各股东关联关系

而进一步察看各大股东的关系又可以发现，股东高海峰是高海清的弟弟，张国民是张国玲的弟弟；另外的10个机构股东也分别由上述一家三口控制。

因此，说到底，明喆集团实际就是一个典型的家族式企业。

如果按照上述的股权结构，近3年来明喆集团现金分红的去向如何，可以做一个简单的算术题估算一下：

近3年公司总分红8.44亿元；

高海清及控制的企业持股比例合计：41%；获得现金分红3.46亿元；

张国玲及控制的企业持股比例合计：26%；获得现金分红2.19亿元；

高艺菲及控制的企业持股比例合计：24.6%；获得现金分红2.08亿元。

也就是说，光靠分红这一项，这一家三口近3年就获得了7.73亿元的现金。

这样一来，明喆集团的“抽血式”分红是不是有点说得通了？

虽然明喆集团目前还处于IPO的最初阶段，但正如上面所说，公司一旦上市之后，分红是否具备合理性将会成为监管部门和投资者关注的重点，很有可能这也将会成为监管层向明喆集团提出IPO问询的要点之一。